0
تجدید ارزیابی داراییها چه اثری دارد؟
منتشر شده در 1405/02/16
تجدید ارزیابی داراییها یکی از موضوعاتی است که در بورس ایران زیاد درباره آن صحبت میشود، اما برداشت عمومی از آن همیشه دقیق نیست. بسیاری از سهامداران وقتی میشنوند یک شرکت قصد تجدید ارزیابی داراییها دارد، سریع آن را معادل رشد قیمت سهم یا سودآوری بیشتر شرکت میدانند. این برداشت میتواند خطرناک باشد.
من در سالهای فعالیت در بازار سرمایه، بارها دیدهام که سرمایهگذار خرد بهخاطر شنیدن عبارت «افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی» وارد سهمی شده، اما بعد از مدتی متوجه شده که شرکت از نظر عملیاتی تغییری نکرده و صرفا اعداد ترازنامه آن بهروز شده است. پس قبل از تصمیمگیری، باید بدانیم تجدید ارزیابی دقیقا چیست، چه چیزی را تغییر میدهد و چه چیزی را تغییر نمیدهد.
تجدید ارزیابی داراییها چیست؟
تجدید ارزیابی داراییها یعنی شرکت ارزش برخی داراییهای خود را که قبلا در صورتهای مالی با بهای تاریخی ثبت شدهاند، دوباره و بر اساس ارزش روز یا ارزش منصفانه محاسبه کند.
فرض کنید یک شرکت در سال 1380 زمینی را به قیمت 10 میلیارد تومان خریده است. این زمین در دفاتر حسابداری شرکت همچنان ممکن است نزدیک به همان مبلغ تاریخی ثبت شده باشد، در حالی که ارزش روز آن در بازار امروز مثلا 1000 میلیارد تومان است. در این حالت، ارزش دفتری دارایی با واقعیت اقتصادی فاصله زیادی دارد.
تجدید ارزیابی کمک میکند این فاصله کمتر شود و صورتهای مالی تصویر واقعیتری از داراییهای شرکت نشان دهند. البته این بهمعنای ورود پول نقد به شرکت نیست. شرکت با تجدید ارزیابی، زمین یا ساختمان خود را نمیفروشد؛ فقط ارزش ثبتشده آن را در حسابها بهروز میکند.
چرا شرکتها تجدید ارزیابی انجام میدهند؟
دلایل مختلفی برای تجدید ارزیابی وجود دارد. مهمترین آنها عبارتاند از:
واقعیتر شدن ارزش داراییها
در اقتصاد تورمی، داراییهایی مثل زمین، ساختمان، ماشینآلات و تجهیزات ممکن است طی سالها چندین برابر شوند. اگر شرکت این داراییها را با قیمت قدیمی در صورتهای مالی نگه دارد، ترازنامه آن دیگر تصویر درستی از وضعیت داراییها ارائه نمیدهد.
اصلاح ساختار مالی شرکت
بعضی شرکتها زیان انباشته سنگین دارند و نسبت حقوق صاحبان سهام آنها ضعیف شده است. تجدید ارزیابی میتواند باعث افزایش حقوق صاحبان سهام شود و ظاهر ترازنامه را بهتر کند.
خروج از شمول ماده 141 قانون تجارت
یکی از دلایل مهم تجدید ارزیابی در ایران، وضعیت شرکتهایی است که زیان انباشته آنها بیش از نصف سرمایه ثبتشده شده است. این شرکتها ممکن است مشمول ماده 141 قانون تجارت شوند. در چنین شرایطی، تجدید ارزیابی داراییها و افزایش سرمایه از این محل میتواند سرمایه ثبتی را افزایش دهد و وضعیت ظاهری شرکت را اصلاح کند.
البته باید صریح گفت: خروج از ماده 141 بهتنهایی نشانه ارزندگی سهم نیست. اگر شرکت همچنان زیان عملیاتی بسازد، مشکل اصلی باقی است.
بهبود نسبتهای مالی
با افزایش ارزش داراییها و حقوق صاحبان سهام، برخی نسبتهای مالی شرکت بهتر دیده میشوند. مثلا نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام ممکن است کاهش پیدا کند. این موضوع میتواند برای مذاکره با بانکها، اعتباردهندگان یا سهامداران اهمیت داشته باشد.
آمادهسازی برای افزایش سرمایه
در بورس ایران، وقتی صحبت از تجدید ارزیابی میشود، معمولا بحث افزایش سرمایه هم مطرح است. شرکتها ممکن است مازاد تجدید ارزیابی را به سرمایه تبدیل کنند و تعداد سهام را افزایش دهند.
تجدید ارزیابی چه اثری بر ترازنامه دارد؟
اثر اصلی تجدید ارزیابی در ترازنامه دیده میشود. وقتی ارزش دارایی بالا میرود، سمت داراییها افزایش پیدا میکند. در طرف مقابل، حقوق صاحبان سهام نیز از طریق حسابی به نام مازاد تجدید ارزیابی داراییها افزایش مییابد.
به زبان ساده، شرکت میگوید: دارایی من در گذشته مثلا 100 میلیارد تومان ثبت شده بود، اما ارزش کارشناسی امروز آن 1000 میلیارد تومان است. بنابراین 900 میلیارد تومان مازاد تجدید ارزیابی شناسایی میشود.
این مازاد معمولا وارد سود و زیان جاری شرکت نمیشود. یعنی شرکت با تجدید ارزیابی، سود عملیاتی یا سود خالص واقعی ایجاد نمیکند. این نکته برای سهامداران بسیار مهم است.
آیا تجدید ارزیابی باعث ورود پول نقد به شرکت میشود؟
خیر. تجدید ارزیابی بهخودیخود هیچ پول نقدی وارد شرکت نمیکند.
این یکی از بزرگترین سوءتفاهمها در بازار است. اگر شرکتی زمین خود را تجدید ارزیابی کند، حسابداری آن تغییر میکند، اما صندوق شرکت پر از پول نمیشود. تا وقتی دارایی فروخته نشود یا از آن جریان نقدی ایجاد نشود، نقدینگی واقعی وارد شرکت نشده است.
مثلا اگر شرکت یک زمین 500 میلیارد تومانی را به ارزش 5000 میلیارد تومان تجدید ارزیابی کند، از نظر ترازنامه قویتر بهنظر میرسد، اما اگر همان شرکت برای پرداخت حقوق کارکنان یا خرید مواد اولیه مشکل نقدینگی داشته باشد، تجدید ارزیابی بهتنهایی مشکل نقدینگی را حل نمیکند.
اثر تجدید ارزیابی بر سود شرکت چیست؟
تجدید ارزیابی معمولا سود عملیاتی ایجاد نمیکند. اگر دارایی تجدید ارزیابیشده از نوع زمین باشد، چون زمین استهلاک ندارد، اثر مستقیمی بر هزینه استهلاک آینده هم ندارد.
اما اگر داراییهایی مثل ساختمان، ماشینآلات یا تجهیزات تجدید ارزیابی شوند، ارزش دفتری آنها بالا میرود و در سالهای بعد هزینه استهلاک بیشتری شناسایی میشود. این موضوع میتواند سود حسابداری سالهای آینده را کاهش دهد.
مثلا شرکتی ماشینی را با ارزش دفتری 20 میلیارد تومان در دفاتر دارد و پس از تجدید ارزیابی، ارزش آن به 200 میلیارد تومان میرسد. اگر عمر مفید باقیمانده ماشینآلات 10 سال باشد، هزینه استهلاک سالانه بر اساس ارزش جدید محاسبه میشود. در نتیجه هزینه استهلاک بالا میرود و ممکن است سود خالص کاهش یابد.
پس تجدید ارزیابی همیشه از نظر سودآوری خبر مثبت نیست. باید دید دارایی تجدید ارزیابیشده چیست و اثر آن بر هزینههای آینده چگونه است.
اثر تجدید ارزیابی بر EPS
EPS یا سود هر سهم، از تقسیم سود خالص بر تعداد سهام بهدست میآید. وقتی شرکت از محل تجدید ارزیابی افزایش سرمایه میدهد، تعداد سهام بالا میرود. اگر سود خالص شرکت تغییر نکند، EPS کاهش پیدا میکند.
مثلا اگر شرکتی 100 میلیارد تومان سود خالص داشته باشد و تعداد سهام آن 1 میلیارد سهم باشد، EPS برابر 100 تومان است. حالا اگر شرکت از محل تجدید ارزیابی افزایش سرمایه دهد و تعداد سهام به 5 میلیارد سهم برسد، با فرض ثابت ماندن سود خالص، EPS به 20 تومان کاهش پیدا میکند.
البته قیمت تئوریک سهم هم متناسب با افزایش تعداد سهام تعدیل میشود. بنابراین نباید صرفا با دیدن کاهش EPS تصور کرد سهامدار ضرر کرده است. اما نکته مهم این است که تجدید ارزیابی بهخودیخود سودآوری عملیاتی شرکت را بیشتر نمیکند.
اثر تجدید ارزیابی بر قیمت سهم
اثر تجدید ارزیابی بر قیمت سهم مستقیم و قطعی نیست. بازار ممکن است قبل از انجام تجدید ارزیابی به استقبال سهم برود، مخصوصا اگر درصد افزایش سرمایه بالا باشد یا داراییهای پنهان شرکت جذاب باشند. اما این واکنش همیشه پایدار نیست.
قیمت سهم در نهایت تابعی از چند عامل است:
وضعیت سودآوری شرکت
کیفیت داراییهای تجدید ارزیابیشده
توان شرکت در ایجاد جریان نقدی
نسبت قیمت به ارزش ذاتی
انتظارات بازار
شفافیت گزارش کارشناسی و صورتهای مالی
ریسکهای عملیاتی و مدیریتی شرکت
اگر شرکتی دارایی ارزشمند داشته باشد، اما سودآوری ضعیف، بدهی سنگین، جریان نقدی منفی و مدیریت ناکارآمد داشته باشد، تجدید ارزیابی نمیتواند همه مشکلات را بپوشاند.
در مقابل، اگر شرکتی هم داراییهای ارزشمند داشته باشد و هم عملیات سودآور و جریان نقدی مناسب، تجدید ارزیابی میتواند به دیدهشدن بهتر ارزش واقعی شرکت کمک کند.
آیا افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی برای سهامدار خوب است؟
پاسخ کوتاه این است: بستگی دارد.
افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی معمولا آورده نقدی از سهامدار نمیخواهد. یعنی سهامدار پول جدیدی پرداخت نمیکند و به نسبت سهام قبلی خود، سهام جدید دریافت میکند. به این سهام معمولا سهام جایزه گفته میشود.
اما سهام جایزه بهمعنای سود قطعی نیست. چون بعد از افزایش سرمایه، قیمت سهم تعدیل میشود. تعداد سهام شما بیشتر میشود، اما قیمت هر سهم کاهش پیدا میکند. ارزش کل دارایی شما در لحظه بازگشایی، از نظر تئوریک، نباید صرفا بهخاطر افزایش سرمایه جهش واقعی داشته باشد.
ارزش واقعی زمانی ایجاد میشود که تجدید ارزیابی باعث شفافتر شدن ارزش داراییها شود، وضعیت مالی شرکت را بهبود دهد، امکان تامین مالی بهتر ایجاد کند یا شرکت بتواند از داراییهای خود استفاده اقتصادی بهتری داشته باشد.
تجدید ارزیابی زمین با ماشینآلات چه تفاوتی دارد؟
این تفاوت بسیار مهم است.
تجدید ارزیابی زمین
زمین استهلاکپذیر نیست. بنابراین اگر شرکت زمین خود را تجدید ارزیابی کند، معمولا هزینه استهلاک آینده بالا نمیرود. در شرکتهایی که زمینهای بزرگ و ارزشمند دارند، تجدید ارزیابی زمین میتواند ارزش دفتری شرکت را به واقعیت نزدیکتر کند.
نمونه رایج آن شرکتهایی است که در دهههای گذشته زمینهای وسیع خریدهاند و حالا ارزش روز آنها چندین برابر شده است.
تجدید ارزیابی ساختمان
ساختمان استهلاک دارد. با افزایش ارزش ساختمان، هزینه استهلاک سالهای بعد هم میتواند افزایش یابد. البته اگر ساختمان ارزشمند و قابل استفاده باشد، تجدید ارزیابی آن همچنان میتواند تصویری واقعیتر از دارایی شرکت بدهد.
تجدید ارزیابی ماشینآلات
در ماشینآلات باید محتاطتر بود. بعضی ماشینآلات ممکن است از نظر حسابداری ارزش بالاتری پیدا کنند، اما از نظر اقتصادی فرسوده یا کمبازده باشند. اگر ماشینآلات قدیمی باشد و توان تولید رقابتی نداشته باشد، افزایش ارزش دفتری آن لزوما ارزش اقتصادی بالایی برای سهامدار ایجاد نمیکند.
تجدید ارزیابی سرمایهگذاریها
در برخی شرکتها، دارایی اصلی شامل سهام شرکتهای دیگر یا سرمایهگذاریهاست. در این موارد باید بررسی کرد ارزشگذاری بر چه مبنایی انجام شده و آیا آن سرمایهگذاریها نقدشوندگی و سودآوری مناسب دارند یا نه.
اثر تجدید ارزیابی بر نسبت P/B
نسبت P/B یعنی نسبت قیمت بازار سهم به ارزش دفتری هر سهم. وقتی شرکت تجدید ارزیابی انجام میدهد، ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام افزایش مییابد. در نتیجه ممکن است P/B کاهش پیدا کند.
اما کاهش P/B همیشه بهمعنای ارزندگی سهم نیست. اگر داراییها نقدشونده نباشند، سودآوری شرکت ضعیف باشد یا داراییها در عملیات شرکت بازده مناسبی ایجاد نکنند، نسبت P/B پایین بهتنهایی کافی نیست.
در تحلیل بنیادی، ارزش دفتری یک قطعه از پازل است، نه کل تصویر.
اثر تجدید ارزیابی بر بدهیها و اعتبار شرکت
تجدید ارزیابی میتواند نسبتهای مالی شرکت را بهتر کند. مثلا اگر حقوق صاحبان سهام افزایش یابد، نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام کاهش پیدا میکند. این موضوع ممکن است جایگاه شرکت را نزد بانکها و اعتباردهندگان بهتر نشان دهد.
اما بدهی واقعی شرکت با تجدید ارزیابی کم نمیشود. اگر شرکت 2000 میلیارد تومان بدهی دارد، بعد از تجدید ارزیابی هم همان بدهی را دارد. تفاوت این است که در مقایسه با حقوق صاحبان سهام جدید، بدهی کمتر بهنظر میرسد.
پس تجدید ارزیابی ممکن است قدرت چانهزنی شرکت را بهتر کند، اما جایگزین مدیریت بدهی و جریان نقدی نیست.
اثر مالیاتی تجدید ارزیابی
در ایران، تجدید ارزیابی داراییها در برخی شرایط میتواند از معافیت مالیاتی برخوردار باشد، اما این موضوع وابسته به قوانین و مقررات جاری، نوع دارایی، نحوه ثبت حسابداری و رعایت الزامات قانونی است.
سهامدار باید به اطلاعیههای رسمی شرکت در سامانه کدال توجه کند. اینکه افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی مشمول معافیت مالیاتی شده یا نه، باید از گزارشهای حسابرس، بازرس قانونی و مجوزهای سازمان بورس بررسی شود.
من همیشه توصیه میکنم سرمایهگذار خرد در این بخش به شایعات کانالها و گروهها تکیه نکند. اثر مالیاتی میتواند روی تصمیم شرکت و کیفیت افزایش سرمایه اثر بگذارد.
تجدید ارزیابی چه زمانی برای شرکت مفیدتر است؟
تجدید ارزیابی زمانی اثر مثبتتری دارد که چند شرط کنار هم وجود داشته باشد:
شرکت داراییهای باکیفیت و ارزشمند داشته باشد.
داراییها قابلیت استفاده اقتصادی یا فروش داشته باشند.
شرکت از نظر عملیاتی زیانده مزمن نباشد.
مدیریت شرکت برنامه مشخصی برای بهبود ساختار مالی داشته باشد.
افزایش سرمایه صرفا برای زیباتر کردن ترازنامه نباشد.
گزارش کارشناسی شفاف و قابل اتکا باشد.
حسابرس نسبت به صورتهای مالی ابهام جدی نداشته باشد.
اگر شرکتی سالها زیان ساخته، محصول رقابتی ندارد، بازار فروش ضعیف دارد و بدهی سنگین روی دوش آن است، تجدید ارزیابی میتواند زمان بخرد، اما معجزه نمیکند.
چه زمانی باید نسبت به تجدید ارزیابی محتاط بود؟
در چند حالت باید حساستر باشید:
اگر شرکت قبل از انتشار اطلاعات رسمی، با شایعه رشد کرده باشد.
اگر درصد افزایش سرمایه بسیار بالا باشد، اما داراییها کیفیت کافی نداشته باشند.
اگر شرکت زیان عملیاتی سنگین داشته باشد.
اگر دارایی تجدید ارزیابیشده نقدشوندگی پایینی داشته باشد.
اگر گزارش کارشناسی مبهم باشد.
اگر حسابرس درباره صورتهای مالی اظهارنظر مشروط یا مردود داشته باشد.
اگر بازار سهم بیش از اندازه هیجانی شده باشد.
در چنین مواردی، ریسک خرید صرفا بر اساس خبر تجدید ارزیابی بالاست.
مثال ساده از اثر تجدید ارزیابی
فرض کنید شرکتی سرمایه ثبتشده 100 میلیارد تومانی دارد. زیان انباشته آن 70 میلیارد تومان است و بهدلیل همین زیان، وضعیت مالی ضعیفی دارد.
این شرکت زمینی دارد که در دفاتر 20 میلیارد تومان ثبت شده، اما ارزش روز آن طبق نظر کارشناس 800 میلیارد تومان است. شرکت زمین را تجدید ارزیابی میکند و 780 میلیارد تومان مازاد شناسایی میشود.
در ترازنامه، ارزش داراییها افزایش پیدا میکند و حقوق صاحبان سهام تقویت میشود. سپس شرکت میتواند از محل مازاد تجدید ارزیابی افزایش سرمایه دهد.
اما سوال اصلی اینجاست: آیا شرکت بعد از این کار سودآور میشود؟
اگر مشکل شرکت فقط ضعف ساختار مالی بوده و عملیات آن ظرفیت سودآوری دارد، تجدید ارزیابی میتواند کمککننده باشد. اما اگر شرکت همچنان فروش ضعیف، حاشیه سود منفی و هزینه مالی سنگین داشته باشد، بعد از افزایش سرمایه هم مشکل عملیاتی باقی میماند.
تجدید ارزیابی در تحلیل بنیادی چگونه بررسی میشود؟
من در تحلیل بنیادی، تجدید ارزیابی را جدا از کیفیت سود شرکت بررسی نمیکنم. یعنی ابتدا میپرسم شرکت از عملیات اصلی خود چقدر پول میسازد. بعد به داراییها نگاه میکنم.
برای بررسی درست، این موارد مهم است:
نوع دارایی
زمین، ساختمان، ماشینآلات و سرمایهگذاری هرکدام اثر متفاوتی دارند. ارزش زمین با ارزش یک دستگاه فرسوده یکسان تحلیل نمیشود.
محل دارایی
زمینی که در منطقه صنعتی فعال و قابل فروش قرار دارد، با زمینی که مشکل حقوقی، کاربری نامشخص یا نقدشوندگی پایین دارد فرق دارد.
قابلیت نقدشوندگی
ارزش کارشناسی مهم است، اما اگر دارایی قابل فروش نباشد یا فروش آن به عملیات شرکت آسیب بزند، نباید آن را مثل پول نقد تحلیل کرد.
اثر بر سود آینده
در داراییهای استهلاکپذیر، باید اثر افزایش هزینه استهلاک را دید. گاهی تجدید ارزیابی باعث کاهش سود حسابداری آینده میشود.
وضعیت بدهی
اگر شرکت بدهی سنگین دارد، باید بررسی کرد تجدید ارزیابی واقعا قدرت مالی شرکت را بهتر میکند یا صرفا نسبتها را زیباتر نشان میدهد.
کیفیت گزارش حسابرس
گزارش حسابرس یکی از مهمترین منابع برای تشخیص ریسک است. بندهای تاکید بر مطلب خاص، ابهام در تداوم فعالیت، دعاوی حقوقی و بدهیهای احتمالی باید جدی گرفته شود.
اشتباهات رایج سهامداران درباره تجدید ارزیابی
یکی از خطاهای رایج این است که سهامدار فکر میکند افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی یعنی دارایی او قطعا چند برابر میشود. در واقع تعداد سهام بیشتر میشود، اما قیمت سهم هم تعدیل میشود.
خطای دوم این است که برخی تصور میکنند تجدید ارزیابی یعنی شرکت پولدار شده است. در حالی که شرکت دارایی خود را بهروز کرده، نه اینکه الزاما پول نقد گرفته باشد.
خطای سوم، نادیده گرفتن کیفیت سود است. شرکت ممکن است زمین ارزشمند داشته باشد، اما اگر عملیات اصلی زیانده باشد، سرمایهگذار باید محتاط بماند.
خطای چهارم، خرید در اوج هیجان خبری است. گاهی بازار خبر تجدید ارزیابی را قبل از انتشار رسمی قیمتگذاری میکند. ورود دیرهنگام میتواند ریسک زیادی داشته باشد.
برای تصمیمگیری چه گزارشهایی را بخوانیم؟
اگر میخواهید درباره یک سهم با موضوع تجدید ارزیابی تصمیم بگیرید، به این منابع رسمی مراجعه کنید:
اطلاعیههای شرکت در سامانه کدال
گزارش توجیهی هیئتمدیره درباره افزایش سرمایه
اظهارنظر حسابرس و بازرس قانونی
مجوز سازمان بورس برای افزایش سرمایه
صورتهای مالی سالانه و میاندورهای
گزارش فعالیت ماهانه شرکت
یادداشتهای توضیحی صورتهای مالی
اطلاعات مربوط به دعاوی حقوقی و بدهیهای احتمالی
تصمیمگیری بر اساس پیامهای غیررسمی، مخصوصا در سهمهای کوچک و کمعمق، میتواند هزینهساز باشد.
جمعبندی
تجدید ارزیابی داراییها میتواند صورتهای مالی شرکت را واقعیتر کند، حقوق صاحبان سهام را افزایش دهد، نسبتهای مالی را بهبود دهد و در برخی شرکتها مسیر خروج از ماده 141 یا اصلاح ساختار سرمایه را فراهم کند.
اما تجدید ارزیابی بهتنهایی سود عملیاتی نمیسازد، پول نقد وارد شرکت نمیکند و تضمینی برای رشد قیمت سهم نیست. ارزش واقعی زمانی ایجاد میشود که شرکت علاوه بر داراییهای ارزشمند، توان سودسازی، جریان نقدی مناسب، مدیریت قابل قبول و برنامه عملیاتی مشخص داشته باشد.
اگر بهعنوان سهامدار خرد با خبر تجدید ارزیابی روبهرو شدید، اول نوع دارایی، کیفیت گزارش، وضعیت سودآوری، بدهیها و قیمت فعلی سهم را بررسی کنید. بعد تصمیم بگیرید. خرید صرفا بر اساس درصد افزایش سرمایه، تحلیل نیست؛ واکنش هیجانی است.
خدمات تیم فرشاد مصفا
اگر برای مدیریت سرمایه خود در بورس به خدمات تخصصی نیاز دارید، میتوانید صفحه سبدگردانی بورس را بررسی کنید.
برای مدیریت سرمایه در بازار ارز دیجیتال نیز صفحه سبدگردانی ارز دیجیتال در دسترس شماست.
همچنین در تیم فرشاد مصفا، خدمات حقوقی در زمینه مشاوره و وکالت از طریق استارتاپ حقوقی ما ارائه میشود. برای اطلاعات بیشتر میتوانید به صفحه مشاوره و وکالت حقوقی مراجعه کنید.
درباره نویسنده
فرشاد مصفا هستم؛ موسس تیم سبدگردانی و استارتاپ حقوقی در زمینه مشاوره و وکالت. از سال 1393 در حوزه بازارهای مالی، مدیریت سرمایه، تحلیل و خدمات تخصصی فعالیت دارم. همچنین کارشناس ارشد مدیریت کارآفرینی از دانشگاه تهران هستم.
راههای ارتباطی من:
اینستاگرام:
https://www.instagram.com/farshadmosaffa/
یوتیوب:
https://youtube.com/@farshadmosaffa
لینکدین:
https://www.linkedin.com/in/farshad-mosaffa
توییتر: